第8章｜比較で迷わない「数字の見比べ方」

✅ 導入｜「どっちがいいか分からない」を卒業する方法

投資の世界では、こんな場面に何度も出くわします。

• A社はROEが高い
• B社は配当利回りが高い
• でもC社は営業利益率が高い…

「結局、どれが一番いいの？」

──と、比べれば比べるほど、迷いは深くなります。

でも安心してください。
その悩みは、“数字の正しい見方”を知れば、自然と整理されます。

📌 この章では、初心者が陥りやすい「比較迷子」から抜け出すために、
数字を見る軸を持つための考え方と実践法を解説します。

8-1｜比較前に知っておくべき“数字の使い方”の前提

🔍 「数字」は万能ではない。だからこそ“前提”が重要

投資において数字は欠かせません。
でもその数字は、常に一定の“条件”のもとに成り立っているということを忘れてはいけません。

📌 ① 「いつの数字か」を必ず確認する

• 決算期：3ヶ月前？ 半年前？ それとも昨年末？
• 業績のピーク？ それとも赤字転換後？
• 最新予想 or 実績？

時点がズレるだけで、数字の意味もまるで変わります。

📌 ② 「どんな範囲の数字か」も要チェック

• 連結決算か？単体決算か？
• 一時的な特別利益は含まれていないか？
• 会計方針の違い（減価償却、在庫評価）によるブレ

👉 数字を比べるときは、条件が揃っているかをまず見る必要があります。

📌 ③ 数字は「単体で見ない」。組み合わせがカギ

たとえば──

• ROEが高くても自己資本比率が低ければ、リスクが高いかもしれない
• 配当利回りが高くても、営業CFがマイナスなら持続性が怪しい
• PERが低くても成長が止まっていれば「割安」ではない可能性も

📌 **数字は“単体の正解”ではなく、“文脈の中のヒント”**として使うことが大切です。

🧠 数字を見るときに持つべき3つの“読み方の軸”

軸	意味	例
水準	高いか？低いか？	ROEが15％なら高水準
推移	上がっているか？下がっているか？	営業利益率が年々改善している
バランス	他の指標と整合性があるか？	ROEが高いが、自己資本比率が極端に低い＝要注意

📌 つまり、「比較して迷わない」ためには、
そもそも数字の“見方の土台”を理解しておく必要があるということです。

8-2｜基本指標で企業を見比べる：利益率・資産効率・安定性

📊 企業を比較するうえでの“基本3指標”

投資判断の初期段階では、次の3つの軸で数字を見比べると、
企業の「稼ぐ力」「効率性」「倒れにくさ」が立体的に見えてきます。

✅ ① 利益率：本業の“強さ”を見る

主な指標：

• 営業利益率＝営業利益 ÷ 売上高
• 経常利益率＝経常利益 ÷ 売上高

何が分かる？

「売上が同じでも、どれだけ利益が残せているか」

営業利益率は、企業の「本業の筋肉量」を示します。
売上が増えても利益が薄ければ、コスト体質が悪い可能性も。

比較ポイント：

• 10％以上ならかなりの高水準（業種による）
• 安売り・重装備の業態は薄利になりやすい（例：小売・物流）
• 営業利益率が年々改善している企業は、構造改革や効率化が進んでいる可能性大

✅ ② 資産効率：どれだけ少ない資産で稼げているか

主な指標：

• ROA（総資産利益率）＝当期純利益 ÷ 総資産
• 総資産回転率＝売上高 ÷ 総資産

何が分かる？

「資産をどれだけ効率よく使っているか」

ROAが高い企業は、無駄な設備投資や過剰な在庫を避けて、
少ない資産でしっかり利益を出せている「身軽な経営」ができています。

比較ポイント：

• ROAは3〜5％が目安（業種で異なる）
• 総資産回転率が高いほど、キャッシュ化が早い＝資金繰りに強い
• ROAが低く、借入でROEだけ高い企業はリスク要注意

✅ ③ 安定性：倒れにくい“体力”を測る

主な指標：

• 自己資本比率＝自己資本 ÷ 総資産
• 流動比率＝流動資産 ÷ 流動負債
• 有利子負債比率＝有利子負債 ÷ 自己資本

何が分かる？

「突発的なトラブルでも倒れないか？」

高成長でも財務が弱ければ、外部ショック（不況・金利上昇・為替変動）に耐えられません。
安定性指標は、長期保有にふさわしいかどうかの「防御力」を測るものです。

比較ポイント：

• 自己資本比率が50％以上なら健全水準
• 流動比率が150％以上あれば、短期の支払い余力は十分
• 有利子負債比率が高すぎる場合は、資金繰り依存に注意

📌 上記3指標（利益率・資産効率・安定性）を並べて見るだけでも、
企業ごとの「稼ぐ力・効率・守り」のバランスが見えてきます。

8-3｜バリュエーション比較：PER・PBR・配当利回りの正しい読み方

💡 数字は「割安さ」ではなく「期待値とリスク」を映す

PERやPBR、配当利回りなどの“バリュエーション指標”は、
一見シンプルに見えて、実は誤解されやすいものです。

「PERが低い＝割安」
「配当利回りが高い＝お得」

この判断だけでは危険です。
数字の裏にある“意味”を読み解くことが重要です。

✅ ① PER（株価収益率）＝投資家の“期待値”を読む指標

定義：

PER＝株価 ÷ 1株あたり利益（EPS）

ポイント：

• PERが高い：将来の成長が期待されている（例：成長株）
• PERが低い：市場がその企業に期待していない or 一時的に売られている

比較のコツ：

PER	解釈	注意点
高すぎる（例：50倍）	期待先行	成長が鈍れば株価下落リスク
低すぎる（例：5倍）	割安感	業績悪化や不祥事のリスクも

📌 業種平均と比べることが大前提です。
（例：インフラ・金融は低PER、IT・医薬は高PERが常）

✅ ② PBR（株価純資産倍率）＝“企業の資産価値”との比較

定義：

PBR＝株価 ÷ 1株あたり純資産（BPS）

ポイント：

• PBRが1倍未満：解散価値を下回っている＝超割安？
• ただし、資産が収益を生んでいなければ意味がない

比較のコツ：

• 銀行や不動産業はPBRが低くても正常
• 高PBRでも成長企業であれば妥当（ブランド・ノウハウなど非財務資産も加味）

📌 PBRは“企業が持っている資産”の効率まで含めて判断する必要があります。

✅ ③ 配当利回り＝“もらえるお金”と“持続性”を両面で見る

定義：

配当利回り＝1株配当 ÷ 株価

ポイント：

• 高利回りだからといって、将来も同じ配当が続くとは限らない
• **営業CF・利益水準・配当性向（利益に対する配当割合）**を見ないと危険

比較のコツ：

状況	見極め方
高配当 × 営業CFも安定	魅力あり・継続期待大
高配当 × 営業CFマイナス	“無理して払っている”危険信号

📌 配当利回りの“数字”だけで判断しないことが大原則です。

🧠 バリュエーションは「割安・割高」だけで測れない

• PER・PBRは“将来への期待”や“現在の不安”が織り込まれた数字
• 利回りは“株価下落の結果”高くなっている場合もある

👉 だからこそ、他の指標（成長性・収益性・CF）と組み合わせて判断することが重要です。

8-4｜キャッシュフロー視点での比較：持続力のある企業とは？

💡 利益があっても潰れる企業があるのはなぜか？

決算書上は黒字でも、企業が倒産することがあります。
その鍵となるのが「キャッシュフロー＝現金の流れ」です。

📌 本当に持続力のある企業は、利益を現金に変える力を持っているかで見極めます。

✅ ① 営業CF／売上高比率：本業で現金を生む力をチェック

定義：

営業キャッシュフロー ÷ 売上高

ポイント：

• この比率が高いほど、売上が現金として残っている
• 営業CFがマイナスの企業は、いくら売上があっても資金繰りに課題あり

比較の目安：

比率	評価
15%以上	優秀：現金化効率が高い
5〜10%	標準：まずまず健全
5%未満	注意：利益がキャッシュ化されていない可能性あり

✅ ② フリーキャッシュフロー：未来に投資できる余力があるか？

定義：

フリーCF ＝ 営業CF − 投資CF

見るべき理由：

• 本業で稼いだお金から、将来のための投資（設備・M&Aなど）を除いて、残った現金がいくらあるか
• 自力で資金を回せている企業か、借入頼みかを判断できる

比較の目安：

状態	解釈
FCFプラス	健全：自己資金で経営を回せる
FCFマイナス	注意：過剰投資 or 資金繰り悪化の兆候も

📌 FCFが安定して黒字の企業は、「守り」と「攻め」のバランスが取れている可能性が高いです。

✅ ③ キャッシュフローの偏り：営業・投資・財務のバランスを見る

3つのキャッシュフローが、どのような構成になっているか？
これだけでも企業の“体質”が分かります。

健全な構成例：

• 営業CF：プラス（本業で安定的に稼ぐ）
• 投資CF：マイナス（成長に投資）
• 財務CF：フラット（借入に依存していない）

要注意な構成例：

• 営業CF：マイナス
• 投資CF：プラス（資産売却でしのいでいる）
• 財務CF：プラス（借金頼りで回している）

📌 見た目の利益では見抜けない“企業の苦しさ”がCF構成に現れます。

🧠 数字の比較は“現金視点”が最終チェックになる

• ROEやPERで選んだ企業でも、CFがボロボロなら再検討を
• 投資対象の企業が「自力で回っているか」を確認する習慣をつけましょう

8-5｜迷ったときに使える「比較フレームワーク」実例付き

💭「あれも良い、これも良い」で判断が止まるとき

指標を比較すればするほど、優劣をつけにくい場面があります。

• A社はROEが高いけど、配当利回りはB社が上
• C社は営業CFが強いけど、PERがやや割高

📌 こうしたときに役立つのが、「フレームワークを使って整理する」ことです。

✅ フレームワーク①：4象限で“自分の投資基準”を可視化する

【縦軸】守り（安定性）←→攻め（成長性）

【横軸】低リスク（割安性）←→高リターン（収益性）

	安定・割安（守り）	成長・割安（攻め）
安定・高収益	“理想型”銘柄	中長期の主力候補
成長・収益薄	成長期待株	短期勝負 or 見送り検討

このように、指標をプロットすると、自分が何を優先すべきかが明確になります。

✅ フレームワーク②：「4つの軸」でスコア比較する

観点	例	比較基準
成長性	売上成長率、EPS成長率	過去3年・今期予想
収益性	ROE、営業利益率	同業他社比で評価
安定性	自己資本比率、営業CF	財務バランスと資金繰り余力
割安性	PER、PBR、配当利回り	業界平均と比較

各項目に5点満点などでスコアを付けると、総合評価が視覚的に見えます。

✅ 実例：A社とB社を比較してみると…

指標	A社	B社
ROE	12％	9％
営業利益率	8％	5％
自己資本比率	35％	60％
配当利回り	2.0％	3.5％
営業CF／売上高	10％	14％
PER	18倍	12倍

A社：収益性は高いが、ややリスク志向型

B社：安定性と配当性に優れる、守り重視タイプ

📌 このように、定量評価に基づき、自分の投資スタンスに合った銘柄を選ぶ判断が可能になります。

🧠 数字比較に「迷わない型」を持つと投資は加速する

• 数字の“断片”に翻弄されなくなる
• 他人のおすすめより「自分の基準」が信頼できるようになる
• ブレずに長期で持てる銘柄を判断できる

📌 フレームワークを持つことは、“数字の整理術”であり、“投資の軸”でもあります。

✅ 第8章まとめ｜数字の“見比べ方”が投資の精度を高める

数字を比較しても、
「結局どの企業が良いのか分からない…」と迷うのはよくあることです。

ですが、それは“数字の軸”を知らないだけ。

本章で紹介したように、

• 指標ごとの意味と背景
• 数字の組み合わせとバランス
• 自分なりのフレームワーク

これらを押さえることで、迷わず判断できる土台が育ちます。

📌 比較判断に使える3つの実践ポイント

視点	内容
複数指標を並べて見る	ROEだけでなく、営業利益率・CFなども重ねて見る
業種やフェーズで補正	成長企業 vs 安定企業では、適正数値も異なる
スコアや4象限で整理	主観に流されず、定量軸で比較する習慣を持つ

📌 Quiet Money Labでは、感覚で選ぶ投資から、数字で納得できる投資へ。
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📌 法令・収益対応注釈（2025年時点）

• 本記事は2025年時点の情報に基づいて作成されており、制度や商品内容は将来的に変更される可能性があります。
• 各財務指標は過去の実績や決算情報に基づくものであり、将来の業績や株価を保証するものではありません。
• 投資には元本割れリスクが伴います。最終的なご判断はご自身の責任で行ってください。
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